中国健儿亮相巴黎奥运会闭幕式

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，中国但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，中国那将错失经济繁荣，非常可惜。

后来当其中一些国家（如希腊、健儿意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。在我们的新货币理论中，亮相货币如何进入经济成了重要问题，亮相银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，巴黎发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，奥运需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。有意思的是，幕式从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，幕式货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

例如，中国美国在第二次世界大战期间，中国在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，健儿黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

白芝浩规则是基于债权，亮相中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

巴黎我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。过去30年，奥运合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

有意思的是，幕式从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，幕式货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。基于新的微观基础，中国货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

我们看到，健儿在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。亮相本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。